會(huì)暢通訊是注冊(cè)制公司嗎？深度解析其上市制度背景

近年來(lái)，中國(guó)資本市場(chǎng)改革持續(xù)推進(jìn)，注冊(cè)制試點(diǎn)逐步擴(kuò)大，成為投資者關(guān)注的焦點(diǎn)。作為云視頻領(lǐng)域的代表性企業(yè)，會(huì)暢通訊（股票代碼：300578）是否屬于注冊(cè)制公司？這一問題背后，不僅涉及企業(yè)上市制度的歷史演變，更與資本市場(chǎng)政策調(diào)整息息相關(guān)。本文將從多角度剖析會(huì)暢通訊的上市背景及注冊(cè)制的核心邏輯。

一、注冊(cè)制與核準(zhǔn)制的核心差異：資本市場(chǎng)改革的分水嶺

注冊(cè)制與核準(zhǔn)制是中國(guó)企業(yè)上市的兩種核心制度。核準(zhǔn)制下，監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)盈利能力、資產(chǎn)規(guī)模等指標(biāo)進(jìn)行實(shí)質(zhì)性審核，決定其能否上市；而注冊(cè)制則以信息披露為核心，監(jiān)管重心轉(zhuǎn)向確保企業(yè)披露信息的真實(shí)性，將價(jià)值判斷權(quán)交給市場(chǎng)。

這一轉(zhuǎn)變背后是資本市場(chǎng)從“家長(zhǎng)式監(jiān)管”向“市場(chǎng)化運(yùn)作”的轉(zhuǎn)型。注冊(cè)制的推行旨在提升市場(chǎng)效率，降低企業(yè)融資門檻，尤其為科技創(chuàng)新型企業(yè)提供更包容的上市環(huán)境。以科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板為代表的試點(diǎn)板塊自2019年起逐步落地注冊(cè)制，標(biāo)志著中國(guó)資本市場(chǎng)進(jìn)入新階段。

二、會(huì)暢通訊的上市時(shí)間與制度背景分析

會(huì)暢通訊于2017年1月在深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板掛牌上市。從時(shí)間節(jié)點(diǎn)來(lái)看，其上市早于創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革的關(guān)鍵時(shí)間點(diǎn)——2020年8月24日。彼時(shí)，創(chuàng)業(yè)板正式實(shí)施注冊(cè)制，新申報(bào)企業(yè)需遵循注冊(cè)制規(guī)則，而已上市的存量企業(yè)則沿用原有核準(zhǔn)制框架。

這一“新老劃斷”原則意味著，會(huì)暢通訊作為創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革前上市的企業(yè)，其IPO過(guò)程適用核準(zhǔn)制規(guī)則。但需注意的是，注冊(cè)制的推行并非僅影響新上市公司。存量企業(yè)雖上市制度未變，但需適應(yīng)注冊(cè)制環(huán)境下更嚴(yán)格的信息披露要求及監(jiān)管邏輯的調(diào)整。

三、注冊(cè)制對(duì)已上市公司的潛在影響

盡管會(huì)暢通訊并非通過(guò)注冊(cè)制上市，但資本市場(chǎng)的整體改革仍對(duì)其產(chǎn)生間接影響：

1. 信息披露標(biāo)準(zhǔn)升級(jí)
   注冊(cè)制強(qiáng)調(diào)“以信息披露為中心”，監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)上市公司的定期報(bào)告、重大事項(xiàng)披露提出更高要求。會(huì)暢通訊需強(qiáng)化ESG（環(huán)境、社會(huì)、治理）信息披露，提升投資者決策依據(jù)的透明度。

2. 再融資與并購(gòu)重組效率提升
   注冊(cè)制下，創(chuàng)業(yè)板公司定向增發(fā)、并購(gòu)重組的審核流程簡(jiǎn)化。會(huì)暢通訊若開展產(chǎn)業(yè)鏈整合或技術(shù)升級(jí)，可借助更高效的融資渠道加速戰(zhàn)略落地。

3. 市場(chǎng)定價(jià)機(jī)制變化
   注冊(cè)制推動(dòng)市場(chǎng)估值趨于理性，企業(yè)需以持續(xù)的技術(shù)創(chuàng)新能力和業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)贏得投資者認(rèn)可。這對(duì)會(huì)暢通訊的研發(fā)投入轉(zhuǎn)化率、商業(yè)模式可持續(xù)性提出更高要求。

四、從會(huì)暢通訊看注冊(cè)制改革的行業(yè)意義

作為云視頻賽道頭部企業(yè)，會(huì)暢通訊的發(fā)展歷程折射出注冊(cè)制對(duì)科技企業(yè)的賦能作用。盡管其上市時(shí)未采用注冊(cè)制，但當(dāng)前創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制已為同類企業(yè)創(chuàng)造更友好的融資環(huán)境：

• 降低盈利門檻
  注冊(cè)制允許未盈利企業(yè)上市，契合云計(jì)算、AI等長(zhǎng)周期技術(shù)行業(yè)的特性，推動(dòng)更多早期科技企業(yè)進(jìn)入資本市場(chǎng)。

• 加速行業(yè)優(yōu)勝劣汰
  市場(chǎng)化的退市機(jī)制與上市機(jī)制形成閉環(huán)，促使企業(yè)聚焦核心競(jìng)爭(zhēng)力。會(huì)暢通訊所在的云通信領(lǐng)域，技術(shù)迭代速度快，注冊(cè)制環(huán)境倒逼企業(yè)保持創(chuàng)新活力。

• 吸引長(zhǎng)期資本入局
  注冊(cè)制下，機(jī)構(gòu)投資者占比提升，市場(chǎng)更關(guān)注企業(yè)的長(zhǎng)期價(jià)值。這與會(huì)暢通訊布局“元宇宙+實(shí)時(shí)通信”、深耕政企數(shù)字化賽道的戰(zhàn)略方向形成共振。

五、注冊(cè)制未來(lái)演進(jìn)與企業(yè)應(yīng)對(duì)策略

展望未來(lái)，全面注冊(cè)制的落地將重塑資本市場(chǎng)生態(tài)。對(duì)于會(huì)暢通訊等已上市企業(yè)，需重點(diǎn)關(guān)注以下趨勢(shì)：

• 投資者關(guān)系管理升級(jí)
  加強(qiáng)與機(jī)構(gòu)投資者的溝通，通過(guò)路演、分析師會(huì)議等方式清晰傳遞技術(shù)壁壘與增長(zhǎng)邏輯。

• 合規(guī)風(fēng)控體系強(qiáng)化
  防范信息披露違規(guī)風(fēng)險(xiǎn)，建立內(nèi)控、法務(wù)、財(cái)務(wù)聯(lián)動(dòng)的合規(guī)管理機(jī)制。

• 創(chuàng)新與業(yè)績(jī)雙輪驅(qū)動(dòng)
  在5G、AI技術(shù)融合背景下，加大研發(fā)投入與商業(yè)化落地能力，以扎實(shí)業(yè)績(jī)支撐市值表現(xiàn)。

會(huì)暢通訊雖未直接通過(guò)注冊(cè)制上市，但其身處注冊(cè)制改革深化的市場(chǎng)環(huán)境中，仍需積極適應(yīng)制度變革帶來(lái)的機(jī)遇與挑戰(zhàn)。對(duì)于投資者而言，理解企業(yè)上市制度背景與行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局，將成為在注冊(cè)制時(shí)代挖掘價(jià)值標(biāo)的的關(guān)鍵能力。隨著資本市場(chǎng)改革持續(xù)深化，以信息披露為核心、市場(chǎng)為主導(dǎo)的機(jī)制，將推動(dòng)更多優(yōu)質(zhì)企業(yè)脫穎而出。